證券時報網
曹晨
2025-05-09 14:22
3月24日，中國人民銀行發布公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機構差異化資金需求，自本月起中期借貸便利（MLF）將采用固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。2025年3月25日，央行將開展4500億元MLF操作，期限為1年期。
業內人士認為，MLF操作改為多重價位中標，不再有統一的中標利率，實現了MLF利率政策屬性的完全淡出。與此同時，此舉有利于降低銀行負債成本，增強其支持實體經濟的可持續性。
有業內專家對記者表示，歷史上MLF利率曾發揮中期政策利率的作用，但也存在政策利率較多、關系復雜等問題。本次MLF操作改為多重價位中標，不再有統一的中標利率，實現了MLF利率政策屬性的完全淡出，也標志著對政策利率體系的調整進入實質階段。
政策利率屬性淡出后，MLF的工具定位也更為清晰，即聚焦于提供1年期流動性。據了解，目前央行流動性工具箱豐富，期限分布更趨合理，長期有降準、國債買賣，中期有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結構性工具，短期有公開市場7天期逆回購、臨時隔夜正、逆回購。專家表示，未來央行流動性管理將更加高效精準，調控力度和節奏更加科學靈活，更好兼顧多重目標。
實際上，央行逐漸淡化MLF政策利率屬性采用了循序漸進的方式：一是去年7月起MLF操作時間統一延后至LPR（貸款市場報價利率）報價之后，實現了LPR與MLF利率的“解綁”。二是去年7月央行明確MLF操作采用利率招標，并且從每月MLF公告中可以看出，參與機構投標利率有高有低，區間寬度逐步擴大，機構定價能力逐步增強。三是去年10月央行啟用買斷式逆回購工具，并采用多重價位中標方式。“這半年來的持續操作積累了相關經驗，市場機構對此不再陌生，這使得多重價位中標方式在MLF操作中的推廣水到渠成。”業內人士認為。
值得注意的是，此舉有利于降低銀行負債成本，緩解凈息差壓力，增強金融支持實體經濟的可持續性。招聯首席研究員董希淼認為，采用多重價位中標后，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行凈息差壓力。機構投標MLF通常參考市場化的融資成本，目前國有大行和股份制銀行1年期同業存單利率在1.95%左右，其他中小型銀行利率可能更高一些。采用多重價位中標可以更好反映機構差異化的資金需求，發揮機構市場化自主定價能力。
此外，wind數據顯示，本月MLF到期3870億元，實現凈投放630億元。這也是去年7月以來，MLF首次凈投放，體現出適度寬松的貨幣政策取向。
業內人士表示，自去年10月央行啟用買斷式逆回購以來，買斷式逆回購余額逐步增加，減輕了MLF投放中長期流動性的壓力，MLF余額從峰值的7.3萬億元逐步降至約4萬億元。今年以來，央行繼續用好多種工具投放流動性，1至2月買斷式逆回購、MLF合計凈投放超過1.3萬億元，保持了流動性充裕和貨幣市場利率平穩運行。
