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充分體現(xiàn)區(qū)域供需,上海原油期貨已成為部分企業(yè)“定價(jià)之錨”
來源:期貨日報(bào)作者:韓雨芙2025-03-27 07:45

編者按:作為現(xiàn)代工業(yè)的基礎(chǔ)能源,原油一直有“工業(yè)的血液”之稱,其價(jià)格不僅是反映大宗商品市場供需的重要指標(biāo),更在一定程度上影響著世界經(jīng)濟(jì)。自2018年上市以來,上海原油期貨與國際油價(jià)高度聯(lián)動(dòng)的同時(shí),還逐步形成了反映中國乃至亞太地區(qū)原油供需關(guān)系的價(jià)格信號,不僅有效彌補(bǔ)了歐美市場的交易空窗,更為相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供了更符合其需求的高質(zhì)量金融服務(wù)工具。

作為國際化品種先驅(qū),自2018年3月26日在上海期貨交易所(SHFE)子公司上海國際能源交易中心(INE)正式掛牌上市以來,上海原油期貨面對全球變局和諸多挑戰(zhàn),憑借自身體制優(yōu)勢及INE動(dòng)態(tài)調(diào)整,價(jià)格與全球主流基準(zhǔn)價(jià)格高度聯(lián)動(dòng),同時(shí)有效彌補(bǔ)了歐美市場的交易空窗,為境內(nèi)外投資者提供了切實(shí)可靠的金融衍生工具。

對此,廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇深有感觸。據(jù)程小勇介紹,上市以來,上海原油期貨經(jīng)受了種種極端行情考驗(yàn)。過去數(shù)年,在地緣沖突頻發(fā)的情況下,國際原油價(jià)格波動(dòng)劇烈,2020年出現(xiàn)了“負(fù)油價(jià)”這種前所未有的極端行情,2022年又出現(xiàn)了國際油價(jià)暴漲至130美元/桶的情況。

在這樣的背景下,上海原油期貨以其嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控系統(tǒng)、不斷成熟的交割方式、豐富的交割品設(shè)計(jì),既避免了逼倉事件,又活躍了市場正常的交易行為。

以剛剛過去的2024年為例,南華期貨能化分析師胡紫陽告訴期貨日報(bào)記者,全球地緣政治及宏觀經(jīng)濟(jì)充滿不確定性,國際油價(jià)先漲后跌,整體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。國內(nèi)市場受全球宏觀經(jīng)濟(jì)走弱以及國內(nèi)電動(dòng)汽車、LNG重卡對汽柴油車替代等因素影響,化工品及油品需求疲弱,原油消費(fèi)和進(jìn)口量同步下降。在這樣的情況下,上海原油期貨價(jià)格走勢和倉單數(shù)量較好地反映了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、供需基本面和煉廠開工率變化。

具體來看,去年一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,主營煉廠加工量提升,疊加中東局勢緊張、OPEC+減產(chǎn)等因素,中質(zhì)原油供應(yīng)趨緊,上海原油期貨倉單數(shù)量處于年內(nèi)低位,價(jià)格走勢強(qiáng)于境外市場。

二、三季度,受全球宏觀經(jīng)濟(jì)走弱、國內(nèi)新能源汽車替代等因素影響,化工和油品市場供需兩弱,國內(nèi)煉廠開工率震蕩走低,山東獨(dú)立煉廠開工率7月跌至近五年最低點(diǎn)47.37%。期貨倉單庫存同步累積,并在7月達(dá)到年內(nèi)次高點(diǎn)944.2萬桶;上海原油期貨價(jià)格走勢總體弱于境外市場,SC-Brent價(jià)差震蕩下行。

到了四季度,隨著一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施出臺(tái),成品油市場觸底回升,煉廠開工率有所回暖。同時(shí),俄油貼水持續(xù)上漲、伊朗制裁收緊使得市場擔(dān)憂情緒升溫,上海原油期貨價(jià)格走勢強(qiáng)于境外市場。此外,人民幣兌美元匯率走弱也為上海價(jià)格提供了支撐。期貨庫存在補(bǔ)庫后逐步下降,在年底降至740.1萬桶。

據(jù)程小勇介紹,上海原油期貨上市以來,其與原油現(xiàn)貨(迪拜等中東原油)價(jià)格相關(guān)系數(shù)在0.95以上。尤其是在價(jià)格上漲周期,期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)非常緊密,為國家汽油價(jià)格調(diào)整提供了可靠的基準(zhǔn)。與ICE Brent原油、NYMEX WTI原油相關(guān)度也在0.9以上,略低于與中東原油的相關(guān)性,更好地反映出上海原油區(qū)域差異,有效反映了中國及亞太地區(qū)的供需情況,日益成為國際原油市場不可或缺的組成部分。

“例如近期OPCE+補(bǔ)償性減產(chǎn)方案公布,與中東原油相關(guān)性更高的上海原油期貨反彈幅度更大,其較2025年3月7日創(chuàng)下的低點(diǎn)反彈6.9%,而ICE Brent原油、NYMEX WTI原油反彈幅度分別為5.6%和5.4%。”程小勇說。

在這樣的背景下,程小勇告訴記者,2024年,上海原油期貨和期權(quán)日均成交量分別達(dá)到15.94萬手和6.16萬手,前者較2018年上市當(dāng)年增長約13.6%,后者較2021年上市當(dāng)年增長約424.53%。

與此同時(shí),隨著上海原油期貨市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大,西安交大客座教授、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川告訴記者,其參與者結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。

上期所最新數(shù)據(jù)顯示,截至2024年年底,上海原油期貨法人客戶日均成交占比超四成,日均持倉占比超過七成,機(jī)構(gòu)交易者的交易、持倉和套期保值比例位居境內(nèi)已上市期貨品種前列。

與此同時(shí),其境外交易者參與程度也在不斷提升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2024年,上海原油期貨境外交易者日均成交占比超兩成,日均持倉占比近四成。跨國石油公司、貿(mào)易商、投資銀行、基金和資產(chǎn)管理公司中的標(biāo)桿性企業(yè)均參與了上海原油期貨交易。

此外,據(jù)程小勇了解,上市以來,由于上海原油期貨定價(jià)合理、公允性強(qiáng),境內(nèi)外企業(yè)逐漸將其作為現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)基準(zhǔn),目前上海原油期貨已成為原油以及下游產(chǎn)品現(xiàn)貨定價(jià)重要的錨點(diǎn)。

責(zé)任編輯: 冉超
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