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潘悅 制圖

引導(dǎo)銀行理財(cái)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。日前，光大理財(cái)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“光大理財(cái)”）以其管理的權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品參與上市公司外高橋（600648.SH）定向增發(fā)項(xiàng)目。自此，我國(guó)首單銀行理財(cái)直接參與上市公司定增項(xiàng)目正式落地。與此同時(shí)，包括中銀理財(cái)、交銀理財(cái)、浦銀理財(cái)?shù)榷嗉覚C(jī)構(gòu)紛紛表示，將布局權(quán)益類資產(chǎn)，強(qiáng)化指數(shù)化投資。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家表示，銀行理財(cái)參與權(quán)益市場(chǎng)是大勢(shì)所趨，但相關(guān)機(jī)構(gòu)在投研能力、投資者教育等方面仍有待提升。

光大理財(cái)參與外高橋定增項(xiàng)目

4月16日，外高橋發(fā)布了其向特定對(duì)象發(fā)行A股股票發(fā)行情況報(bào)告書，確定此次發(fā)行價(jià)格為11.02元/股，發(fā)行股數(shù)為2.25億股，募集資金總額為24.75億元。引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的是，在11名發(fā)行對(duì)象中，出現(xiàn)了光大理財(cái)?shù)纳碛埃浍@配股份數(shù)量約為181.5萬(wàn)股，獲配金額接近2000萬(wàn)元，限售期為6個(gè)月。

對(duì)于全市場(chǎng)首單銀行理財(cái)直接參與上市公司定增項(xiàng)目的推出，光大理財(cái)表示，公司堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展前景和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的光明未來(lái)。在有效管控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，逐步加大資本市場(chǎng)布局。近期已擇機(jī)增配了包括交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）在內(nèi)的指數(shù)化投資工具，并將加大對(duì)上市公司定增、可轉(zhuǎn)債、可交債等工具品種的投資力度。參與外高橋再融資就是其中之一。

在光大理財(cái)看來(lái)，定增直投相當(dāng)于理財(cái)產(chǎn)品直接投資上市公司股票。理財(cái)公司需要安排含權(quán)益?zhèn)}位的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行投資。一方面，盡量遴選中長(zhǎng)期產(chǎn)品進(jìn)行投資，并在資金端做好與投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的匹配；另一方面，要做好“組合+分散”安排，并在鎖定期內(nèi)做好相應(yīng)的產(chǎn)品流動(dòng)性管理和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，保障理財(cái)投資者利益。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，光大理財(cái)率先參與上市公司定增項(xiàng)目，一方面積極響應(yīng)了政策號(hào)召，另一方面也預(yù)示了理財(cái)資金持續(xù)入市的趨勢(shì)。“在政府積極引導(dǎo)并且給予政策支持的情況下，社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金充分發(fā)揮自身的專業(yè)和資金優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)展中長(zhǎng)期資金入市投資并且進(jìn)展明顯。光大理財(cái)參與外高橋定增項(xiàng)目作為行業(yè)首單，既是響應(yīng)政策號(hào)召，也為行業(yè)開(kāi)展類似項(xiàng)目提供了經(jīng)驗(yàn)，有助于銀行理財(cái)更好地開(kāi)展類似項(xiàng)目。”中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬表示。

在婁飛鵬看來(lái)，銀行理財(cái)資金直接參與投資上市公司定增項(xiàng)目，是理財(cái)發(fā)揮金融服務(wù)功能、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體體現(xiàn)，也是充分利用理財(cái)資金參與資本市場(chǎng)，豐富資本市場(chǎng)資金來(lái)源的有效方式。在國(guó)家積極引導(dǎo)耐心資本、長(zhǎng)期資本入市的大背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)將有更多的理財(cái)資金通過(guò)參與投資定增項(xiàng)目來(lái)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

政策加持 權(quán)益類資產(chǎn)獲青睞

近年來(lái)，中央多次強(qiáng)調(diào)要深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)投融資良性循環(huán)。今年以來(lái)，各部門陸續(xù)推出相關(guān)政策，推動(dòng)理財(cái)?shù)荣Y金入市。1月份，中央金融辦、金融監(jiān)管總局等多部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，允許銀行理財(cái)作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增，并在參與新股申購(gòu)、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇。3月份，證監(jiān)會(huì)還發(fā)布關(guān)于修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的決定，滬深交易所對(duì)相關(guān)承銷制度也進(jìn)行了修訂，增加銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為IPO優(yōu)先配售對(duì)象。

在多重政策的加持下，多家銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)紛紛布局權(quán)益類資產(chǎn)。“面對(duì)近期市場(chǎng)波動(dòng)，中銀理財(cái)迅速研判，在管理好產(chǎn)品整體風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，積極尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行權(quán)益資產(chǎn)配置，重點(diǎn)投向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域和內(nèi)需板塊。下階段，中銀理財(cái)還將布局指數(shù)策略、指數(shù)增強(qiáng)策略等各類含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品。”4月10日晚間，中銀理財(cái)發(fā)文表示將進(jìn)一步支持資本市場(chǎng)發(fā)展。

同日，交銀理財(cái)、浦銀理財(cái)也在公眾號(hào)表示，在研判市場(chǎng)情況的基礎(chǔ)上，將通過(guò)直接投資或間接投資方式持續(xù)增持ETF。浦銀理財(cái)進(jìn)一步表示，投資方向?qū)▽捇笖?shù)、行業(yè)指數(shù)，聚焦科技金融、綠色金融等相關(guān)領(lǐng)域。

記者注意到，已有理財(cái)子公司實(shí)際出手增持。徽銀理財(cái)表示，堅(jiān)定看好國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展前景，已連續(xù)增持ETF，以實(shí)際行動(dòng)踐行價(jià)值投資。此前，蘇銀理財(cái)、北銀理財(cái)也紛紛表示已增持ETF。北銀理財(cái)表示，未來(lái)將不斷深入探索資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，持續(xù)加強(qiáng)指數(shù)化投資。

對(duì)此，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員張璟晗認(rèn)為，理財(cái)公司作為重要機(jī)構(gòu)投資者參與ETF投資，部分指數(shù)類理財(cái)產(chǎn)品以固收類資產(chǎn)搭配指數(shù)投資的策略，引導(dǎo)資金流向科技等重點(diǎn)國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域，形成資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的良性循環(huán)，對(duì)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展起到積極作用。理財(cái)公司的參與也會(huì)拓寬ETF產(chǎn)品譜系，如跨境、策略型ETF等創(chuàng)新產(chǎn)品，并通過(guò)渠道優(yōu)勢(shì)向投資者普及被動(dòng)投資，為資本市場(chǎng)注入更穩(wěn)健的資金流。

投研能力、投資者教育等需提升

4月23日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)季度報(bào)告（2025年一季度）》顯示，截至2025年一季度末，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模29.14萬(wàn)億元，同比增加9.41%。其中，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為28.33萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)97.22%，較去年同期增加0.57個(gè)百分點(diǎn)；混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為0.72萬(wàn)億元，占比為2.47%，較去年同期減少0.44個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模相對(duì)較小，分別為0.08萬(wàn)億元和0.01萬(wàn)億元。

對(duì)此，婁飛鵬分析，理財(cái)產(chǎn)品更加追求安全穩(wěn)健，主要面向穩(wěn)健型投資者，因此銀行理財(cái)資金主要投向債券等固定收益領(lǐng)域。銀行理財(cái)產(chǎn)品中混合類、權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模占比低，可能與理財(cái)公司投研能力以及投資者本身的風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定關(guān)系。

“從今年初新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品類型來(lái)看，暫未出現(xiàn)大規(guī)模布局權(quán)益市場(chǎng)的跡象。”對(duì)此，用益信托研究員喻智表示，綜合來(lái)看，銀行理財(cái)?shù)亩ㄎ灰苑€(wěn)健回報(bào)為主，權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)較大，上市公司定增也并非“穩(wěn)賺不賠”，要想說(shuō)服銀行理財(cái)?shù)娜巳簠⑴c其中難度很大。“最大的問(wèn)題可能在于久期。銀行理財(cái)產(chǎn)品一般周期較短，而上市公司定增的回報(bào)期限較長(zhǎng)。”喻智認(rèn)為，銀行理財(cái)可以通過(guò)“固收+”的方式參與定增，但關(guān)鍵要做好投資者教育。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，參與權(quán)益類投資對(duì)理財(cái)公司管理人提出了更高要求，尤其是在投研體系和風(fēng)險(xiǎn)控制方面。“上市公司定增項(xiàng)目通常設(shè)有較長(zhǎng)的鎖定期，然而全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品以中短期為主，二者之間存在明顯的期限錯(cuò)配，對(duì)理財(cái)公司在資金端也提出了更高要求。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面，需要設(shè)計(jì)長(zhǎng)期限封閉式產(chǎn)品，避免短期贖回壓力與定增鎖定期沖突；在資金安排層面，需要結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行資金調(diào)度預(yù)判，為投資者贖回產(chǎn)品預(yù)留充足資金；在期限配置層面，需要配置多期限底層資產(chǎn)來(lái)緩沖錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。”該業(yè)內(nèi)人士分析。

“在實(shí)際運(yùn)行中，需要注意加強(qiáng)投研能力建設(shè)，并且選擇好投資標(biāo)的。”婁飛鵬認(rèn)為，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)面對(duì)的客戶大多是穩(wěn)健型客戶，在開(kāi)展中長(zhǎng)期投資或者布局權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，需要做好信息披露，保障客戶的知情權(quán)，同時(shí)選擇好客戶群體，將合適的產(chǎn)品推薦給合適的客戶。