國際金融報
朱燈花
2025-05-06 23:16
隨著2024年年報披露結束，評級公司將集中對轉債進行評級展望。
據Wind數據統計，截至目前，今年以來已有72只轉債更新了最新評級情況，大多數轉債的評級維持此前的評級不變，但也有多只轉債的評級遭下調。
而轉債評級被下調主要緣于公司基本面存在瑕疵，包括業績虧損、債務壓力攀升、征信狀況惡化、股票退市等情形。業內人士指出，可轉債的評級是評估其信用風險的重要指標，對投資有較大參考意義。高評級可轉債，意味著發行公司信用狀況好、違約風險低；低評級可轉債，往往意味著可轉債違約風險相對較高。
多只轉債評級跟蹤報告出爐
根據相關規定，對存續期限超過一年的受評證券，證券評級機構應當在受評級證券存續期內每年至少出具一次定期跟蹤評級報告，且在受評級證券或其發行人年度報告披露后3個月內披露。即每年的7月30日之前，受評級證券或其發行人應發布跟蹤評級報告。
不過，發生影響債券信用評級的重大事項，信用評級機構應及時調整債券的信用評級，并向投資者公布。據證券時報記者梳理，自今年年初以來，已有72只轉債發布了評級機構最新評級情況，其中，65只轉債評級未發生變化，占比為90.28%。
不過，也有7只轉債評級遭下調，包括東時轉債、富淼轉債、裕興轉債、普利轉退、華宏轉債、宏圖轉債和雪榕轉債。其中，多只轉債因公司業績接連虧損，債務壓力加大，評級機構下調了公司的轉債評級。
比如，富淼轉債公告稱，本次跟蹤評級，大公國際調整富淼科技信用等級為A，評級展望維持穩定。富淼轉債信用等級調整為A。上次富淼科技的信用等級為A+，富淼轉債的信用等級也是A+。
對于此次富淼科技和富淼轉債的信用等級調整的原因，大公國際表示，公司主要從事化工品生產，生產成本受原油價格波動影響較大，2024年，公司主要產品利潤空間收窄，凈利潤出現虧損，盈利能力下滑，在建項目待投資規模仍較大，張家港工廠產能利用率繼續下降，如無法進行市場拓展以消化新增產能，產能利用率或將進一步下降，對公司未來收入和盈利產生不利影響，2024年末資產負債率同比增幅較大，總有息債務同比增長，可轉債未轉股規模仍很大，存在一定債務壓力。
也有公司因征信狀況惡化，評級機構下調了公司轉債評級。比如，東時轉債公告稱，聯合資信決定將公司個體信用等級由B下調至CCC，主體長期信用等級由B下調至CCC，東時轉債信用等級由B下調至CCC，維持評級展望為負面，評級有效期為相應債項存續期。
根據公司提供的最新征信報告，東方時尚存在民事判決記錄1條、行政處罰記錄1條，未結清信貸記錄中含關注類賬戶8個、不良類賬戶14個，已結清信貸記錄中含關注類賬戶3個。相較前次提供的征信報告，公司新增行政處罰記錄1條，未結清信貸記錄中逾期金額有所增加。
聯合資信認為，公司無法按期歸還暫時用于補充流動資金的募集資金且征信記錄中逾期金額的持續增加，反映了其目前流動性風險的持續加大。加之涉訴事項金額較大，該終審判決敗訴將進一步推高其流動性風險，以致公司整體信用水平進一步下降。
警惕轉債評級下調帶來的信用風險
信用評級能夠反映可轉債債性的信用風險。當可轉債出現信用評級下調時，說明該可轉債發行主體的信用風險上升。在信用風險上升的情況下，普通信用債只能剛性兌付，所以此時需考慮發債主體的現金類資產、資產變現、資金的騰挪空間等。
普利轉債4月28日發布公告稱，中證鵬元決定，將公司及其發行的普利轉債信用等級均由BB下調至B+，評級展望維持負面。評級結果有效期為2025年4月25日至普利轉債存續期。
中證鵬元認為，深交所決定終止公司股票及“普利轉債”上市，公司品牌聲譽與市場信任度嚴重受損，產品議價能力和市場份額可能進一步萎縮。
2025年4月18日，公司收到深交所《關于海南普利制藥股份有限公司股票及可轉換公司債券終止上市的決定》，根據中國證券監督管理委員會查明的事實，公司2021年、2022年虛假記載的利潤總額金額合計達6.69億元，且占該兩年披露的年度利潤總額合計金額的73.83%。根據相關規定，深交所決定終止公司股票及可轉債上市。
截至2024年9月末，公司總債務27.36億元，其中短期債務8.61億元。截至2025年4月22日，“普利轉債”余額為2.0227億元，已于2025年2月9日進入回售期，并于2025年3月11日下修轉股價至3元/股。
中證鵬元認為，若公司股票連續30個交易日收盤價低于轉股價格的70%，將繼續觸發回售條款，公司將面臨提前兌付申請回售部分可轉債本息的可能，屆時可能存在無法全額兌付的風險。疊加銀行續貸風險、日常運營資金和大額罰款支出將進一步加大流動性壓力；且行政處罰使得公司將面臨投資者索賠等法律訴訟風險，可能導致短期內賠償糾紛案件數量激增，或加劇債務擠兌，債務兌付風險加大。
2024年上半年，一些標桿品種的信用風險暴露，整體影響持有人的風險判斷，而廣匯轉債、嶺南轉債等品種則顯著地增加了投資機構對于轉債風險的把控。不過，隨著2024年下半年以來，A股市場回暖，市場對轉債市場的信用風險擔憂有所緩解。
據興業證券研究，復盤歷史上非正常退出的轉債，可以發現到期或者違約風險的出現更多與公司本身情況有關。出現風險從而非正常退市的轉債主要可以分為兩類：第一類是由于上市公司正股面臨退市風險，其轉債相應也有跟隨正股退市的壓力；另一類則是轉債本身面臨到期償付本息的壓力。前者一般轉債跟隨正股退至三板，從而喪失流動性，并存在潛在的信用風險，而后者是實質性的信用風險爆發。
校對：高源
