券商中國
陳銘
2025-05-08 09:13
前些年狂飆突進，如今陷入低迷期。*ST清研(301288)和眾多同行業(yè)上市公司一樣境況不佳。該公司近日公布2024年度營業(yè)收入為7317.15萬元，同比下降48.33%，歸母凈利潤為-1821.66萬元。
*ST清研去年營收因為沒有達到1億元的標準而被“*ST”。記者近日了解到，該公司去年營收大幅下調(diào)，有行業(yè)原因，也有偶發(fā)因素，該公司正通過一系列調(diào)整特別是“新合伙人戰(zhàn)略”提升經(jīng)營業(yè)績。
“*ST”
該公司核心高管表示，公司營收沒有達到億元，有兩個偶發(fā)因素，去年公司判斷一家重要客戶因為資產(chǎn)質(zhì)量惡化無法履約，因此停止了合作，如果有這部分收入，公司本可以達到1億元的營收線，但是未來應(yīng)收賬款可能會變成壞賬，對公司影響甚大，因此公司沒有為了短期業(yè)績而犧牲長期利益。
還有一則交易，合作對象在臨近交付時突然中斷交易，而選擇了其他供應(yīng)商。
“我們產(chǎn)品面世多年，出現(xiàn)了很多模仿者，使用我們的技術(shù)搶我們的單子，市場競爭環(huán)境惡化。” 該公司核心高管表示，很多同行為了生存下去，不惜成本搶占市場，污水處理行業(yè)進入低迷期。地方政府受困資金問題，付款意愿不高，導(dǎo)致有些項目無法結(jié)算，這是整個行業(yè)面臨的難題，營收越多擴張越激烈的公司，面臨的問題越嚴峻。
*ST清研的主要業(yè)務(wù)是市政污水處理，污水處理工藝包銷售從2023年的1.26億元降至2024年的5190.61億元，降幅達58.91%，是營收下降的主要原因。
近些年行業(yè)出現(xiàn)很多變化，*ST清研的業(yè)務(wù)是將污水處理設(shè)備出售給工程總包公司，工程總包公司從政府拿到訂單，前些年政府訂單多，出現(xiàn)了很多以PPP項目為主要業(yè)務(wù)的總包公司，這些公司從政府拿項目，再從*ST清研購買技術(shù)和產(chǎn)品，這些公司如今由于回款問題難以為繼，陸續(xù)退出市場，*ST清研所擅長的項目獲取方式出現(xiàn)變化，同時，前期公司訂單主要集中在珠三角，現(xiàn)在要全國拓展業(yè)務(wù)，都需要適應(yīng)。
此外，隨著在建項目的減少，項目質(zhì)量也在下降，甲方招標時越來越挑剔，要求高出錢少。這時候就要看企業(yè)中標意愿，是否愿意低價搶訂單。
*ST清研上市前一段時間，正值行業(yè)快速發(fā)展期，因為公司技術(shù)可以大幅節(jié)省成本，成為項目承包方爭相合作的對象，時過境遷，在環(huán)境不佳的情況下，公布在報表上的高毛利成為對方壓價的由頭，毛利率出現(xiàn)大幅下滑。
賣海鮮而不是開酒樓
*ST清研脫胎于深圳清華大學(xué)研究院，該研究院由深圳市政府與清華大學(xué)于1996年12月共同創(chuàng)立，坐落于深圳市南山區(qū)粵海街道轄區(qū)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園南區(qū)，致力于推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與科技創(chuàng)新。
這也決定了*ST清研的科技屬性。從深圳清華大學(xué)研究院走出去的上市公司眾多，但*ST清研是首個由旗下實驗室改制科研人員直接創(chuàng)業(yè)而成。*ST清研目前還在深圳清華大學(xué)研究院樓上，位于5樓的一個角落，工作人員也只有100多個，辦公環(huán)境顯得樸實無華，高管辦公室也很樸素。
據(jù)介紹，其創(chuàng)始團隊此前一直對外提供專利、技術(shù)服務(wù)，幾經(jīng)摸索，最終決定創(chuàng)立公司。甲方招標項目往往是綜合體，工程施工金額是治污設(shè)備的若干倍，如果涉足，則會變成一個工程企業(yè)，*ST清研決定牢守自身的優(yōu)勢，只涉足治污技術(shù)和設(shè)備。
這種合作方式讓*ST清研一度得到快速發(fā)展，“深圳10條主要的黑臭河道治理，其中有9條選用了公司的技術(shù)產(chǎn)品。”該公司工作人員介紹，無論哪家企業(yè)中標，最終都會選擇公司產(chǎn)品。主要是因為公司產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，可以幫助中標企業(yè)節(jié)省成本，節(jié)省土地占用。
以深圳茅洲河治理為例，2016年，中央第四環(huán)境保護督察組督察廣東，指出茅洲河整治工作落實不力、大量污水直排、水質(zhì)污染嚴重等問題。電鍍、線路板等高污染中小企業(yè)眾多。因長期超負荷污染排放，茅洲河成為珠三角污染最嚴重的河流之一。2015年底，深圳以茅洲河為突破口，打響全市水污染治理攻堅戰(zhàn)。在污水凈化方面，采用*ST清研的RPIR快速生化污水處理新技術(shù)。
這就相當于，*ST清研選擇給給海鮮酒樓提供海鮮而不是直接開酒樓，希望不與客戶產(chǎn)生競爭，全心服務(wù)客戶，讓所有客戶都來競相采用公司新技術(shù)和產(chǎn)品，從而快速推動新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。這也是當時*ST清研的戰(zhàn)略選擇。
優(yōu)勢劣勢
上市以后*ST清研的優(yōu)勢是技術(shù)資金，在一眾環(huán)保公司資金被拖欠現(xiàn)金流捉襟見肘甚至破產(chǎn)的情況下，公司去年年底賬目上有3.21億元存款，1.74億元短期理財產(chǎn)品。
*ST清研希望通過資金和技術(shù)輸出來謀求發(fā)展，核心高管去年密集訪問了同行，并實地走訪了60多個項目，尋求并購機會，發(fā)現(xiàn)適合并購的項目并不多，并購之后需要持續(xù)投入資金，會拖累公司。
還有一些要IPO的項目，后來環(huán)境變化而尋求被并購，這些項目實控人股權(quán)比例稀釋得很嚴重，實控人控股權(quán)不牢固，另外為了快速發(fā)展負債高企，現(xiàn)金流不佳，并購后需要投入大量精力。
也有一些資質(zhì)較好的項目，比如公司去年看上的福建通海鎳業(yè)科技有限公司，當時和股東接觸，該公司整體估值是1.5億元，沒有降價的余地，因為牽涉國有資產(chǎn)流失。公司就接著等待，最終等到流拍一次后二次拍賣時，以總體估值不到8000萬元，拿下了51%股權(quán)，價格下跌了接近一半。
通海鎳業(yè)主要業(yè)務(wù)是固廢危廢的資源化，特別是含鎳、含鉻、廢催化劑等固廢危廢的回收，擁有福建危廢處理牌照，在危廢固廢資源回收領(lǐng)域較為知名。2021年營收過兩億元，此后因為股東矛盾生產(chǎn)受影響營收下滑。
利用廢水處理，礦渣處理環(huán)節(jié)，實現(xiàn)礦產(chǎn)資源回收是*ST清研發(fā)展的一個方向，該方向可以使用*ST清研現(xiàn)有的技術(shù)儲備，回收的礦產(chǎn)很容易在市場變現(xiàn)，商業(yè)模式簡單易行。
*ST清研還希望開拓其他領(lǐng)域，比如工業(yè)廢水處理，比如石油化工行業(yè)產(chǎn)生的三廢處理，但從資源和技術(shù)儲備上都要突破一些障礙。同樣是廢水處理，不同行業(yè)都有一些公司在耕耘，進入其他行業(yè)需要突破市場壁壘，需要專業(yè)人才配套，需要時間打磨項目，另外，從技術(shù)上看，不同行業(yè)要求側(cè)重點不同，需要使用新技術(shù)。
*ST清研是一家業(yè)務(wù)精簡的公司，上市時只有88個員工，人均利潤百萬元，公司人員主要集中在技術(shù)研發(fā)上，如果靠自身力量開拓市場，就需要大量配備市場人員，還要面臨市場壁壘。
“新合伙人”
如何結(jié)合自身優(yōu)勢占領(lǐng)創(chuàng)新技術(shù)發(fā)揮作用的場景，是擺在管理層面前的待解難題。
為系統(tǒng)性應(yīng)對行業(yè)挑戰(zhàn)，值公司成立十周年之際，*ST清研去年發(fā)起了“創(chuàng)·道·薈”論壇，召集行業(yè)投資人、國內(nèi)外專家、企業(yè)家創(chuàng)業(yè)者、水務(wù)行業(yè)用戶等代表人士，共同探討行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之路。管理層經(jīng)過深入思考討論，提出面向新十年的“新合伙人戰(zhàn)略”，其目的是通過整合多年積累的技術(shù)產(chǎn)業(yè)化能力、品牌資源、投融資平臺及技術(shù)組織能力等核心能力，構(gòu)建開放式創(chuàng)新生態(tài)，為來自“大學(xué)”“大廠”“大專家”的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)團隊賦能。該戰(zhàn)略通過共同投資、共同運營、協(xié)同發(fā)展來助力科技成果的快速轉(zhuǎn)化，幫助創(chuàng)新者團隊占領(lǐng)場景，抓住商機，實現(xiàn)技術(shù)與商業(yè)價值的雙贏。
目前，*ST清研已與多個新合伙人達成合作，進入了污泥處理處置、工業(yè)園區(qū)污水處理、危廢固廢資源化等多個領(lǐng)域；業(yè)務(wù)收入從單一的水處理工藝包銷售拓展至多品類高端環(huán)保裝備、多系列環(huán)保工藝包生產(chǎn)銷售等；客戶類型逐漸從地方政府、水務(wù)集團轉(zhuǎn)向工業(yè)企業(yè)。
在固廢處理領(lǐng)域，2025年3月31日，湖南省懷化市市本級市政污泥處理處置項目已正式點火，該項目是*ST清研和湖南仁天環(huán)保科技有限責任公司在懷化市的首個環(huán)保投資項目，項目的投資和運營由雙方合資公司清研仁天萬物新（懷化）有限公司承擔。項目建成后每日可處理市政污泥150噸。
今年被*ST，對公司核心高管震動很大，公司營收下降，市值下降，很多資本掮客找上門來，要么是制造概念提升公司市值，要么是希望接手股權(quán)。這都違背了創(chuàng)始團隊創(chuàng)業(yè)初衷。以前公司主要股東并未有太大思想觸動，但近期的一些變化，讓其更直觀地認識到上市后公司成為公眾公司，肩負著公眾期待。
該公司核心高管表示，2024年出現(xiàn)的業(yè)績下滑，部分是因為戰(zhàn)略上的考慮和認知提升的延遲，公司需要回歸到自身優(yōu)勢，即科技成果轉(zhuǎn)化和推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司通過新合伙人戰(zhàn)略，支持創(chuàng)新團隊，尋找資源化技術(shù)和產(chǎn)品，而不是盲目追求規(guī)模擴張。公司手中的資金可以撬動15億元投資，有充裕的發(fā)展空間，相信通過這種方式可以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，并在環(huán)保行業(yè)中占據(jù)有利地位。
