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美聯(lián)儲連續(xù)第三次維持利率不變！

北京時(shí)間5月8日凌晨2點(diǎn)，美國聯(lián)邦儲備委員會（下稱美聯(lián)儲）結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變。這是自今年1月和3月會議以來，美聯(lián)儲連續(xù)第三次決定維持利率不變。

美聯(lián)儲決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會在當(dāng)天發(fā)表的聲明中說，近幾個(gè)月來美國失業(yè)率穩(wěn)定在較低水平，勞動(dòng)力市場狀況依然穩(wěn)固，但通貨膨脹仍“一定程度上處于高位”。美聯(lián)儲認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性“進(jìn)一步增加”。此外，美聯(lián)儲還指出，“失業(yè)率上升和通脹加劇的風(fēng)險(xiǎn)有所增加”，這是此前聲明中沒有的內(nèi)容，體現(xiàn)出美聯(lián)儲對最新經(jīng)濟(jì)形勢的擔(dān)憂。

美聯(lián)儲利率決議公布后，交易員繼續(xù)認(rèn)為美聯(lián)儲將在7月之前降息，仍然預(yù)期今年將有三次降息。

CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，美聯(lián)儲6月維持利率不變的概率為80.2%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為19.8%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為0%。美聯(lián)儲7月維持利率不變的概率為28%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為59.1%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為12.9%，累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)的概率為0%。

行情方面，美股三大指數(shù)集體收漲，道指漲0.7%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.43%，納指漲0.27%，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)漲1.74%；谷歌跌超7%，蘋果跌超1%，此前有消息稱蘋果正在“積極考慮”對其設(shè)備上的瀏覽器進(jìn)行重大改版，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向以AI驅(qū)動(dòng)的搜索引擎，這一決定或?qū)⒔K結(jié)蘋果與谷歌之間長達(dá)多年的合作關(guān)系，對谷歌在搜索領(lǐng)域的主導(dǎo)地位構(gòu)成挑戰(zhàn)；英偉達(dá)漲超3%，亞馬遜漲2%，Meta、奈飛、英特爾漲超1%，微軟、特斯拉小幅上漲。中概股多數(shù)下跌，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)跌2.34%；文遠(yuǎn)知行跌近8%，金山云跌超7%，百度跌近5%，阿里巴巴跌超3%，腦再生漲超25%。

國際油價(jià)走弱，美油主力合約跌1.93%，報(bào)57.95美元/桶；布倫特原油主力合約跌1.91%，報(bào)60.96美元/桶。

國際金價(jià)走低，現(xiàn)貨黃金跌1.95%，報(bào)3364.07美元/盎司；COMEX黃金期貨跌1.47%，報(bào)3372.60美元/盎司；COMEX白銀期貨跌2.31%，報(bào)32.61美元/盎司。

鮑威爾：特朗普施壓無影響，不急于降息

在當(dāng)天下午美聯(lián)儲主席鮑威爾的新聞發(fā)布會上，“關(guān)稅”一詞被提及超過20次。鮑威爾在被問及關(guān)稅的實(shí)際影響時(shí)表示，委員會注意到消費(fèi)者情緒方面的變化，人們對關(guān)稅帶來的沖擊感到擔(dān)憂，擔(dān)心（商品）價(jià)格可能上升。但他補(bǔ)充說，這種沖擊尚未真正顯現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上。

鮑威爾表示，特朗普政府的新政策仍在不斷演變中，其對經(jīng)濟(jì)的影響仍然“高度不確定”。如果已宣布的大幅提升關(guān)稅持續(xù)實(shí)施，可能會導(dǎo)致通脹上升、經(jīng)濟(jì)增長放緩以及失業(yè)率上升。他表示，通脹的影響可能是短暫的，但也可能會“更加持久”。

鮑威爾仍對降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，他重申了近幾個(gè)月反復(fù)提到的立場，即“我們認(rèn)為沒有必要急于行動(dòng)”。他說，政策立場良好，美聯(lián)儲并不著急。就目前掌握的信息來看，這意味著6月份降息的門檻相當(dāng)高。

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，特朗普屢次呼吁降息“根本不會影響我們的工作”。他說：“我們始終會做同樣的事情，那就是利用我們的工具促進(jìn)最大程度的就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定，造福美國人民。我們始終只會考慮經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、前景、風(fēng)險(xiǎn)平衡，僅此而已。這就是我們要考慮的全部。”

有記者問鮑威爾，特朗普之前表示不會罷免他的美聯(lián)儲主席職務(wù)，他作何反應(yīng)。鮑威爾回答，他沒有什么可說的。

被問及為何在特朗普的新總統(tǒng)任期內(nèi)尚未與他會面，鮑威爾回答：“我從未要求與任何總統(tǒng)會面，也永遠(yuǎn)不會。”

對于即將舉行的中美經(jīng)貿(mào)高層會談，鮑威爾稱他無法直接置評。

市場人士：美聯(lián)儲或延續(xù)漸進(jìn)式降息節(jié)奏

有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的Nick Timiraos評論稱，美聯(lián)儲此次警告失業(yè)率和通脹雙雙上升的風(fēng)險(xiǎn)增加，美聯(lián)儲官員正在考慮是應(yīng)該將重點(diǎn)放在物價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，還是就業(yè)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。換句話說，美聯(lián)儲得考慮，重點(diǎn)是保就業(yè)還是抗通脹。

“目前美聯(lián)儲面臨通脹居高不下和經(jīng)濟(jì)增長放緩兩大難題，如果為了應(yīng)對通脹而維持利率不變，則可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩；如果為了刺激經(jīng)濟(jì)而降息，又可能增加短期通脹壓力。最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月通脹出現(xiàn)反彈。一方面，4月美國制造業(yè)物價(jià)指數(shù)為69.8%，低于預(yù)期的73%，高于前值的69.4%。另一方面，4月美國服務(wù)業(yè)物價(jià)指數(shù)大幅攀升，達(dá)到65.1，創(chuàng)2023年1月以來的新高。”廣州金控期貨研究所副總經(jīng)理程小勇表示。

美國一季度GDP環(huán)比下滑，消費(fèi)數(shù)據(jù)也在走弱。從進(jìn)出口來看，3月美國商品貿(mào)易逆差創(chuàng)歷史新高，4月進(jìn)口大概率會出現(xiàn)大幅萎縮。

事實(shí)上，特朗普上任后給美國經(jīng)濟(jì)帶來了直接沖擊。“一方面，特朗普上任后就開始驅(qū)趕非法移民并削減預(yù)算支出，最直接的影響是就業(yè)和居民消費(fèi)；另一方面，特朗普上任前，居民部門建立了商品庫存。短期來看，美國通過備貨行為削弱了貿(mào)易戰(zhàn)帶來的物價(jià)沖擊，然而，在美國與各國的關(guān)稅談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展之前，美國通脹壓力會越來越大，而特朗普政府給出了3個(gè)月的關(guān)稅豁免窗口，這也是市場預(yù)期美聯(lián)儲在6月議息會議前堅(jiān)持不降息的主要原因。6月后是否重啟降息，仍然受關(guān)稅政策的影響，美聯(lián)儲只能根據(jù)最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和關(guān)稅政策進(jìn)行決策。”正信期貨首席宏觀分析師蒲祖林表示。

在南華期貨宏觀外匯創(chuàng)新分析師周驥看來，此前支撐“美國例外論”的核心邏輯在于消費(fèi)端的超預(yù)期韌性。作為經(jīng)濟(jì)增長的主引擎，美國個(gè)人消費(fèi)的強(qiáng)勁表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場預(yù)期。歷史積累的家庭超額儲蓄主要分布于股票、存款及共同基金領(lǐng)域，但是，當(dāng)前財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，2025年美股潛在的大幅波動(dòng)可能對居民可支配收入形成負(fù)面影響。需要特別關(guān)注的是，特朗普政府的關(guān)稅政策會壓制居民消費(fèi)傾向。歷史數(shù)據(jù)顯示，在特朗普首個(gè)任期內(nèi)，伴隨貿(mào)易摩擦升級，美國個(gè)人儲蓄率曾出現(xiàn)明顯攀升。

“美聯(lián)儲面臨的最大矛盾在于：特朗普政府要求降息，但美聯(lián)儲的政策目標(biāo)（如控制通脹和充分就業(yè)）限制了其降息空間。”中泰期貨產(chǎn)融發(fā)展事業(yè)部總經(jīng)理助理史家亮表示，特朗普近期多次要求美聯(lián)儲盡快降息，究其原因，一是特朗普政府的關(guān)稅政策引發(fā)市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，二是美國國債大量到期，美國需要大量“發(fā)新債還舊債”，政府希望降低政策利率以降低政府的發(fā)債成本。另外，美債付息壓力較大，降息也能降低政府的付息壓力。

史家亮表示，從美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來看：第一，最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，就業(yè)市場暫未出現(xiàn)明顯走弱跡象；第二，美國通脹雖然連續(xù)回落，但是距離美聯(lián)儲的目標(biāo)仍有一定距離，通脹壓力依然存在；第三，美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期暫時(shí)不強(qiáng)；第四，美國金融系統(tǒng)現(xiàn)階段表現(xiàn)依然較為健康，暫未出現(xiàn)金融危機(jī)跡象。因此，盡管關(guān)稅政策會引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，但現(xiàn)階段仍不構(gòu)成美聯(lián)儲降息的必要條件。

“目前，美國關(guān)稅政策對通脹的影響已經(jīng)初步顯現(xiàn)，在5月和6月或進(jìn)一步加大，美聯(lián)儲在一季度經(jīng)濟(jì)萎縮的情況下不降息就是在做預(yù)案。不過，美聯(lián)儲也很難通過加息來應(yīng)對通脹，否則會導(dǎo)致就業(yè)市場惡化。我們預(yù)計(jì)關(guān)稅政策會導(dǎo)致通脹先升后降，美國居民消費(fèi)在通脹反彈和財(cái)政補(bǔ)貼滑坡的情況下會出現(xiàn)負(fù)增長，美國經(jīng)濟(jì)衰退將終結(jié)通脹。”程小勇說。

在蒲祖林看來，市場分歧點(diǎn)是6月利率決議，彼時(shí)關(guān)稅政策更多的負(fù)面影響開始逐步體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，并且特朗普團(tuán)隊(duì)和各國的貿(mào)易談判結(jié)果也將出爐，會有更多依據(jù)來輔助判斷美聯(lián)儲的降息路徑。

“從美聯(lián)儲的立場出發(fā)，美聯(lián)儲主席鮑威爾曾指出降息的兩個(gè)條件，一是通脹下降需取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，二是就業(yè)市場應(yīng)顯露疲態(tài)。我們認(rèn)為，目前美國仍處于降息周期，盡管過程可能一波三折，但大方向未變，年內(nèi)可能降息兩次。”周驥說。

據(jù)蒲祖林介紹，美國財(cái)長貝森特的“3+3+3”政策聚焦于削減美國財(cái)政赤字，一方面通過驅(qū)趕非法移民、削減支出和打壓油價(jià)降通脹，另一方面通過關(guān)稅增加財(cái)政收入和平衡貧富矛盾，然后通過減稅和放松監(jiān)管穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。目前，前兩大政策已經(jīng)落實(shí)并且取得一定效果。根據(jù)貝森特演講中釋放的信息，預(yù)計(jì)6月著手落實(shí)最后一項(xiàng)政策。根據(jù)測算，這一政策目標(biāo)并不會帶來嚴(yán)重的通脹問題，除非出現(xiàn)地緣沖突導(dǎo)致能源漲價(jià)或關(guān)稅政策失控導(dǎo)致商品大幅漲價(jià)。預(yù)計(jì)美國核心通脹在2025年將降至2.4%~2.8%之間，美聯(lián)儲或延續(xù)漸進(jìn)式降息節(jié)奏。

“具體來看，如若實(shí)際利率在1.5%~2%的區(qū)間波動(dòng)，美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率有望下降至3.3%~3.8%區(qū)間，折合降息2至3次，降息或在6—7月開始，觸發(fā)的關(guān)鍵條件在于失業(yè)率小幅抬升或服務(wù)業(yè)PMI降溫，以及特朗普發(fā)動(dòng)的全球貿(mào)易戰(zhàn)未進(jìn)一步升級。”蒲祖林說。

事實(shí)上，美聯(lián)儲5月議息會議“按兵不動(dòng)”已經(jīng)被市場計(jì)價(jià)。史家亮表示，會議的關(guān)注重點(diǎn)在于美聯(lián)儲對后續(xù)貨幣政策調(diào)整的預(yù)期。“對于美聯(lián)儲而言，市場預(yù)期美聯(lián)儲2025年會降息3次，降息時(shí)間分別是7月、9月和12月；如果降息2次，降息時(shí)間可能是7月和12月。美聯(lián)儲降息的關(guān)鍵觸發(fā)條件，一是就業(yè)市場出現(xiàn)問題，二是通脹持續(xù)回落，三是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的明顯跡象，四是金融系統(tǒng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。”他說。