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央行3月24日傍晚發(fā)布的2025年3月中期借貸便利（MLF）招標(biāo)公告顯示，3月25日央行將開展4500億元MLF操作，期限為1年期。

更令人關(guān)注的是，公告稱，自本月起MLF將采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展操作。多重價(jià)位中標(biāo)意味著MLF不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，其政策利率屬性將徹底退出歷史舞臺(tái)。

央行稱，此舉旨在保持銀行體系流動(dòng)性充裕，更好滿足不同參與機(jī)構(gòu)差異化資金需求。

“MLF操作再次實(shí)現(xiàn)凈投放，展現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向。”權(quán)威專家表示，本月MLF到期3870億元，將實(shí)現(xiàn)凈投放630億元，是2024年7月以來(lái)MLF首次凈投放。

去年10月，央行新設(shè)并啟用買斷式逆回購(gòu)，對(duì)MLF產(chǎn)生了一定的替代效應(yīng)。買斷式逆回購(gòu)余額逐步增加，減輕了MLF投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的壓力。

權(quán)威專家認(rèn)為，今年以來(lái)，央行繼續(xù)用好多種工具投放流動(dòng)性，前兩個(gè)月買斷式逆回購(gòu)、MLF合計(jì)凈投放超過(guò)1.3萬(wàn)億元，保持了流動(dòng)性充裕和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

此外，自本月起，央行將MLF操作由單一價(jià)位中標(biāo)，調(diào)整為多重價(jià)位中標(biāo)，也就是美式招標(biāo)。“MLF改為美式招標(biāo)，不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，標(biāo)志著MLF利率的政策屬性完全退出。”權(quán)威專家表示。

MLF利率曾發(fā)揮中期政策利率的作用，但也存在政策利率較多、關(guān)系復(fù)雜等問(wèn)題。為進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，央行行長(zhǎng)潘功勝去年6月在2024陸家嘴論壇上表示，央行主要政策利率是公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。

“本次MLF操作改為多重價(jià)位中標(biāo)，不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，實(shí)現(xiàn)了MLF利率政策屬性的完全退出，也標(biāo)志著我國(guó)政策利率體系的調(diào)整進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。”權(quán)威專家稱。

MLF政策利率的退出循序漸進(jìn)，整個(gè)過(guò)程精心設(shè)計(jì)，結(jié)果水到渠成。權(quán)威專家表示，梳理近期的央行工作可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)MLF政策利率屬性的退出采用了循序漸進(jìn)的方式：

一是去年7月起MLF操作時(shí)間統(tǒng)一延后至貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)后，實(shí)現(xiàn)了LPR與MLF利率的“解綁”。

二是去年7月還明確MLF操作采用利率招標(biāo)，并且從每月MLF公告中可以看出，參與機(jī)構(gòu)投標(biāo)利率有高有低，區(qū)間寬度逐步擴(kuò)大，鍛煉了機(jī)構(gòu)定價(jià)能力。

三是去年10月啟用買斷式逆回購(gòu)工具，采用多重價(jià)位中標(biāo)方式，半年來(lái)持續(xù)操作積累了經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)此不再陌生，在MLF操作中推廣也水到渠成。

“自此，MLF將回歸流動(dòng)性投放工具定位，與其他各期限工具一同構(gòu)成央行流動(dòng)性工具體系。”權(quán)威專家表示，政策利率屬性淡出后，MLF的工具定位也更為清晰，即聚焦提供1年期流動(dòng)性。

目前，央行流動(dòng)性工具箱豐富，期限分布更趨合理。長(zhǎng)期工具有降準(zhǔn)、國(guó)債買賣，中期工具有MLF、買斷式逆回購(gòu)操作以及各類結(jié)構(gòu)性工具，短期工具有公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)和臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)。

“預(yù)計(jì)未來(lái)央行流動(dòng)性管理將更加高效精準(zhǔn)，調(diào)控力度和節(jié)奏更加科學(xué)靈活，更好兼顧多重目標(biāo)。”權(quán)威專家表示。

采用多重價(jià)位中標(biāo)后，預(yù)計(jì)MLF資金成本將總體下降，也有望緩解銀行的凈息差壓力。權(quán)威專家稱，機(jī)構(gòu)投標(biāo)MLF通常參考市場(chǎng)化的融資成本，目前國(guó)有銀行及股份制銀行1年期同業(yè)存單利率在1.95%左右，其他中小型銀行利率可能更高。采用多重價(jià)位中標(biāo)可以更好反映機(jī)構(gòu)差異化的資金需求，發(fā)揮機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化自主定價(jià)能力。

接近央行人士也透露，此舉有利于降低銀行負(fù)債成本，緩解凈息差壓力，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。