國際金融報
顏凌康
2025-05-09 14:04
深耕國債期貨指數，布局多元化發展
記者：楊美
2024年，華泰證券成為首批獲中證商品指數公司中國國債期貨收益指數授權的證券機構。在過去的兩年間，其積極布局掛鉤該指數的場外金融產品業務，在指數產品化領域取得了突破性進展。
華泰證券FICC代客業務中心負責人、董事總經理張輝在接受期貨日報記者采訪時表示，中證商品指數公司推出的國債期貨指數，為利率衍生品市場的場外業務發展提供了基礎設施，為機構投資者提供了精準的風險對沖工具和公允的定價基準。未來，隨著場外衍生品市場生態的持續完善，指數化產品創新將在資產配置、風險對沖及產品創新等維度展現出巨大潛力與廣闊前景。
記者了解到，自開展衍生品業務以來，華泰證券便將場外衍生品業務作為重要發展方向。特別是在利率衍生品方面，華泰證券深耕細作，目前已覆蓋國債期貨、國債現券、國債收益率、國債指數、利率互換、定盤利率等多種標的類型。
張輝介紹，在中證商品指數公司于2023年推出國債期貨指數后，華泰證券順利獲得授權，隨即便結合指數特點，大力推進國債期貨指數的產品化工作。一方面，立足公司客群優勢，面向公司財富類客戶、機構投資者等各類投資者進行推介，落地交易，有效服務投資者的國債產品配置與風險管理需求。另一方面，充分發揮公司的產品設計和交易定價能力，設計以國債期貨指數為標的的各類交易工具，包括但不限于場外期權和收益互換，并進行日常報價，向客戶提供更為全面、具備明顯價格競爭力的交易工具。
“比如，針對機構客戶，我們通過開展掛鉤國債期貨指數的場外期權交易，滿足客戶的國債資產配置及風險管理需求，同時國債期貨指數的市場知名度和認可度得到顯著提高。”張輝進一步說。
據記者了解，此前國內掛鉤權益指數標的的場外產品主要集中于滬深300、中證500、中證1000等指數，長期以來對國債相關產品所掛鉤的標的缺乏共識，不同交易商推介產品掛鉤標的較為分散，產品缺少流動性。由中證商品指數公司適時推出的國債期貨指數，具備良好的公允性和公信力，為市場提供了良好的基礎指數，可以吸引投資者與交易商圍繞該指數設計產品和達成交易，為市場進一步發展奠定了基礎。
“我們認為，作為可產品化的國債期貨指數，不僅豐富了利率市場工具，完善了利率市場的產品譜系，同時也為更多投資者提供了多樣化的指數投資產品。作為可直接投資和復制的基準指數，市場各方也可在此基礎上衍生出掛鉤指數的場外期權等多種指數化工具，進一步完善債券衍生品生態。”張輝說。
與國債期貨相比，國債期貨指數支持更長期限產品的創設，具備明確的代碼和清晰的編制規則，能夠反映真實的期貨換月移倉損益，具有標的行情連續性好、可交易性好和產品發行便利等優勢。
當前，外部環境日益復雜多變，市場對指數產品的需求呈現出顯著的增長態勢。
展望未來指數產品化發展藍圖，張輝表示，在基礎資產市場與衍生品市場不斷成熟的背景下，指數產品化不僅將成為市場結構優化的關鍵一環，更有望成為金融創新領域的重要引擎。一是指數產品的品類將更加豐富，未來或將推出更多覆蓋不同期限、不同策略的指數及大類資產配置指數；二是指數產品的形式將更加多樣化，可以為財富端提供從掛鉤單資產的標準化產品，到掛鉤跨資產、跨市場的定制化產品；三是隨著國內金融教育普及和互聯網財富管理平臺的發展，投資者參與指數產品的渠道將更廣泛。
“近兩年，華泰證券與中證商品指數公司在指數產品化方面的合作，能夠有效滿足普通投資者的財富管理需求，為做好普惠金融發展奠定了堅實基礎。”張輝表示，未來，華泰證券將繼續全力貫徹落實黨中央、國務院的決策部署，持續做好金融“五篇大文章”，持續推進指數產品創設，滿足各類投資者的資產配置與交易需求，同中證商品指數公司緊密合作，為境內指數產品發展貢獻應有力量。
低利率時代，指數型結構化產品極具市場需求
記者：曲德輝
在中國國債期貨收益指數產品化一周年之際，中信證券固收場外衍生品業務相關負責人在接受期貨日報記者采訪時表示，指數型結構化產品是低利率時代極具市場需求的一類資產，具有廣闊的發展前景。
該負責人介紹，自2017年以來，中信證券固定收益部針對境內國債類標的開展場外衍生品及結構化產品的做市業務，從簡單結構到復雜奇異結構，均可提供具備市場競爭力的產品化方案與交易報價。目前，中信證券固定收益部在國債期貨指數相關的場外衍生品及結構化產品上，具備市場領先的結構設計與交易做市能力，可以根據客戶的市場觀點提供定制化的國債期貨指數交易方案。
國債期貨指數作為工具型指數，中信證券固定收益部一方面將其作為配置型場外衍生品掛鉤標的，應用在“固收+”結構化產品中；另一方面，在境內外宏觀波動放大的背景下，將其作為交易型場外衍生品掛鉤標的，服務客戶的境內利率交易策略。
目前，中信證券固定收益部針對國債期貨指數，為各類金融機構客戶設計了不同應用場景下的產品化方案，將國債期貨指數的交易便捷性與做市商的交易能力，通過產品化的方式向市場輸出。
上述中信證券固收場外衍生品業務相關負責人認為，相比國債期貨，國債期貨指數可以幫助做市商為投資者提供更為靈活的交易結構，實現更為豐富的交易策略。
中證商品指數公司發布的國債期貨指數是具有前瞻性的：一方面，其作為工具型指數，為國債類結構化產品提供了第三方發布、客戶認可度高的掛鉤標的；另一方面，其作為交易型策略標的，為多策略產品提供了可對沖的底層資產。
該負責人表示，中信證券固定收益部相關團隊將重點圍繞工具型指數與交易型策略結合，持續推動指數的產品化，將中證商品指數公司的指數編制能力與中信證券的產品設計及交易做市能力緊密結合，為市場提供更為豐富的指數型場外衍生品與結構化產品方案。
