每日經濟新聞
2025-05-06 10:26
洋河股份（002304.SZ）掉隊了。
這家公司2024年營收289億元，同比下滑13%；歸屬凈利潤66.7億元，同比下滑33%。在市值前八的酒企中，洋河股份是唯一一家凈利潤下滑的公司。公司2025年一季度營業收入110.66億元，同比減少31.92%；歸屬凈利潤36.37億元，同比減少39.93%，業績下滑還在繼續。
白酒存量時代之下，龐大的經銷商體系過于擁擠，賣貨意愿減弱，洋河股份的促銷手段已逐漸失效。
存量時代
白酒市場存量競爭時代加劇。從消費端看，居民消費趨于謹慎，宴席及餐飲等消費場景表現不及預期，整個白酒消費市場進入轉型期，消費需求疲軟之下“庫存高企”問題較為突出。
根據國家統計局數據，2024年全國規模以上企業白酒產量（折65度，商品量）414.5萬千升，同比下降1.80%。需求端的表現更不盡如人意，呈現旺季較旺、淡季更淡的特征。渠道端來看，根據《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，流通渠道經營者對于下半年的思路更加謹慎，更偏向于保住現金流。
面對行業壓力，酒企紛紛調整經營節奏，業績貢獻由此前的次高端產品線下調至中端產品。以安徽區域龍頭古井貢酒（000596.SZ）為例，公司2024年業績保持穩定增長，主要系大眾價位產品貢獻增量，次高端以上產品增速有所回落。口子窖（603589.SH）2024年業績下滑，主要因為老中端產品未及時調整，而新高端產品銷售承壓所致。
洋河股份也直言，2024 年以來白酒市場動銷維持“弱復蘇”，消費理性和價格理性顯現，分化加劇和存量博弈特征明顯，白酒市場競爭更加激烈，行業處于“存量競爭、結構增長、品牌集中”發展階段。
開始掉隊
洋河股份是全國大型白酒生產企業，主要產品包括夢之藍M6+（售價在700元/瓶左右）、夢之藍水晶版（售價在550元/瓶左右）、天之藍（售價在380元/瓶左右）和海之藍（售價在140元/瓶左右），這些產品和珍寶坊（帝坊、圣坊）、蘇酒等合計占公司總營收比例的84%。而大眾酒產品洋河大曲、雙溝大曲（兩個產品售價都在25元左右）等合計收入占比為13%。
業績方面洋河股份持續走低。2024年第四季度、2025年第一季度，公司分別實現營收13.6億元和111億元，同比大幅下滑52%和32%，歸屬凈利潤為虧損19億元和盈利36.37億元，同比大幅下滑916%和40%。創出上市以來最差四季度和一季度營收及凈利潤增幅。作為對比，今世緣（603369.SH）第四季度凈利潤為3.26億元，對此前“遙遙領先”的老大哥洋河股份實現反超。一線酒企中，山西汾酒（600809.SH）2024年凈利潤增速為17%，五糧液（000858.SZ）為5.3%，瀘州老窖（000568.SZ）為1.57%，洋河股份已經掉隊。
這其中緣由，除了終端銷售產品吸引力下滑導致經銷商信心缺失的原因外，還有中間環節留給經銷商的利潤相對較小，致使經銷商銷售動力不足。這一點從經銷商平均銷售額也可以看出。2024年期末洋河股份經銷商數量為8866家，平均銷售額為326萬元，低于2023年的377萬元。
需要指出的是，洋河股份的經銷商體系過于擁擠。公司擁有8866家經銷商，遠超業內其他酒企。省內競爭對手中，今世緣經銷商數量保持在1228家，鄰省“二把手”迎駕貢酒（603198.SH）為1377家，全國化的一線酒企中五糧液為3711家左右，瀘州老窖（000568.SZ）為1786家左右，山西汾酒為4553家。
此外，洋河股份2003年推出的核心大單品海之藍系列產品已經運營超過20年，產品線老化。經銷網點過密、產品價格相對透明，終端渠道利潤較薄，導致終端店鋪對公司產品進貨意愿較低，并在推廣環節更傾向于推銷利潤率高的其他產品。
為此，洋河股份希望通過提升銷售費用（酒企對經銷商的返利往往“藏”在銷售費用里）來應對存貨危機，但是銷售費用的增長并未同比例帶動收入增長，反而起到“負”作用。公司2024年銷售費用為55.16億元，與2023年同期的53.87億元相比增長1.29億元，而同期營業收入卻下降42.5億元。
此外，洋河股份的產品力也在下滑。2024年公司毛利率為73.16%，相較2023年下滑2.09個百分點，已落后此前的省內追隨者今世緣（74.74%），甚至不及迎駕貢酒（73.94%）。
洋河股份的各項數據都在變差。
