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印尼股市的困境折射出整個(gè)東南亞區(qū)域市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3月24日，印尼股市再現(xiàn)斷崖式暴跌。

雅加達(dá)綜合指數(shù)（JKSE）早盤一度暴跌超4%，盤中擊穿6000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下自2021年以來(lái)的新低。盡管午后跌幅略有收窄，但市場(chǎng)恐慌情緒仍未消散。

這已是印尼股市連續(xù)第二周大幅跳水，就在上周二（3月18日），印尼股市因盤中跌幅超5%觸發(fā)熔斷機(jī)制，交易暫停30分鐘，最終單日跌幅達(dá)7.1%，創(chuàng)2011年以來(lái)的最大單日跌幅。當(dāng)日外資凈拋售2.5萬(wàn)億印尼盾（約合1.53億美元），全周外資撤離規(guī)模突破20億美元。

自去年9月的歷史高點(diǎn)以來(lái)，雅加達(dá)綜合指數(shù)指數(shù)累計(jì)跌幅超過(guò)20%，成為全球表現(xiàn)最差的股市之一。

政策不確定性

彭博社指出，今日印尼股市拋售發(fā)生在政府開始將幾家頂級(jí)國(guó)有企業(yè)（如電信公司PT Telkom Indonesia和鋼鐵制造商PT Krakatau Steel）的所有權(quán)轉(zhuǎn)移至新的主權(quán)財(cái)富基金“達(dá)南塔拉”（Danantara）之際。

馬來(lái)亞銀行證券公司機(jī)構(gòu)股票銷售交易主管Kok Hoong Wong表示，國(guó)有企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移“似乎讓投資者感到不安”，投資者普遍認(rèn)為“印尼總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)政策走向充滿不確定性”。

自2024年10月上任以來(lái)，印尼總統(tǒng)普拉博沃推行了一系列政策，包括每年耗資280億美元的“免費(fèi)午餐計(jì)劃”，該計(jì)劃旨在為學(xué)齡兒童和孕婦提供福利，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)財(cái)政赤字的擔(dān)憂。

今年，印尼政府前兩個(gè)月收入同比下降20%。2月，政府財(cái)政赤字重現(xiàn)，上一次年初出現(xiàn)赤字還需追溯到2021年新冠疫情高峰期。

普拉博沃試圖通過(guò)設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金“達(dá)南塔拉”來(lái)集中管理國(guó)有股權(quán)。這是印尼試圖效仿新加坡淡馬錫打造本國(guó)的國(guó)有超級(jí)投資公司的嘗試，市場(chǎng)對(duì)此存在疑慮。

Change Global Investment LLC董事總經(jīng)理Thea Jamison指出：“新總統(tǒng)的政策優(yōu)先事項(xiàng)缺乏清晰界定，市場(chǎng)對(duì)財(cái)政紀(jì)律的可持續(xù)性失去信心。”

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)失衡

作為大宗商品出口國(guó)，印尼還面臨全球原材料價(jià)格疲軟的壓力。

印尼的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也加劇了市場(chǎng)恐慌。2月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比下降0.09%，為25年來(lái)首次出現(xiàn)通貨緊縮，消費(fèi)者信心連續(xù)兩個(gè)月下滑。

資產(chǎn)管理公司SGMC Capital高級(jí)合伙人莫希特·米爾普里表示：“印尼最近的通貨緊縮跡象引發(fā)了人們的擔(dān)憂，曾經(jīng)強(qiáng)勁的消費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭可能正在失去動(dòng)力。”

摩根士丹利與高盛近期相繼下調(diào)印尼股市評(píng)級(jí)，前者將MSCI印尼指數(shù)評(píng)級(jí)調(diào)至“減持”，后者則從“增持”降為“持股觀望”，進(jìn)一步打擊投資者情緒。

面對(duì)危機(jī)，印尼央行正進(jìn)行艱難平衡。雖然3月19日宣布維持基準(zhǔn)利率5.75%不變，但外匯儲(chǔ)備已消耗120億美元用于支撐本幣。匿名央行官員向《華爾街日?qǐng)?bào)》透露，若資本外流持續(xù)，可能被迫重啟2024年使用過(guò)的“非常規(guī)干預(yù)手段”，包括限制銀行外匯交易頭寸等。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，這類措施可能加劇市場(chǎng)對(duì)資本管制的擔(dān)憂，形成“越干預(yù)越貶值”的惡性循環(huán)。

東南亞市場(chǎng)困境

印尼的困境折射出整個(gè)東南亞市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。上周，馬來(lái)西亞、越南、菲律賓等股指同步下挫。

外資加速撤離東南亞市場(chǎng)的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，MSCI東盟指數(shù)較去年高點(diǎn)累計(jì)下跌10%，東南亞五國(guó)股市已連續(xù)第六個(gè)月遭遇外資凈流出。

在泰國(guó)，盡管政府推出45億美元救市計(jì)劃，但家庭債務(wù)/GDP比率仍高達(dá)89.6%，拖累SET指數(shù)年內(nèi)下跌9%。

馬來(lái)西亞則因特朗普關(guān)稅政策沖擊芯片出口，吉隆坡綜指技術(shù)性熊市已持續(xù)三個(gè)月。

Aletheia Capital在新加坡的分析師Nirgunan Tiruchelvam表示，之前投資者預(yù)期東南亞將成為美國(guó)發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)的受益者，但實(shí)際上，東南亞的每個(gè)國(guó)家都有特定的問(wèn)題，這些問(wèn)題正浮出水面。